鹏博士(600804.CN)

鹏博士公司跟踪报告:依托固网宽带、IDC资源,建造基于全球云网的智能家庭新生态

时间:17-05-05 00:00    来源:海通证券

全面升级“云管端”平台,推出“全球家庭运营商”战略。为迎接虚拟/增强现实(VR/AR)、人工智能等新技术的推广应用,抓住互联网科技向物联网运营服务转型的契机,公司在2016年全面升级“云管端”平台,创新型地推出“全球家庭运营商”战略,以超宽带、云计算、大数据、IOT、云网、LoRa等技术为支撑,积极推进从芯片-云网-传输-智能EPG-内容-服务的垂直产业链整合工作。搭建全球云网平台+全球OTT视频娱乐服务平台+全球统一通信平台+全球安防智能家居物联网平台,形成“多终端+云平台+内容+融合服务”的业务模式。

宽带业务:立足千万在网用户规模效应,聚焦存量优化、降本提效,ARPU值趋稳、毛利率有望逐步提升。截至2017年3月末,公司宽带业务覆盖地级以上城市211个;累计网络覆盖用户10950万户,实现净增在网用户44万户,累计在网用户超过1400万户。从整体业务规模与收入来看,公司是国内第四大宽带运营商、第一大民营宽带运营商。随着中国移动固网宽带发展迅猛,公司传统的价格优势、大带宽优势受到一定冲击,面对竞争压力公司在2016年采取了一系列有针对性的优惠政策,包括资费下调、宽带免费、增值服务、多业务打包等,并加大了营销宣传和技术支持的投入,虽然毛利率2016年同比下降1.73个百分点至57.44%、2017Q1同比下降5.89个百分点至52.32%,但58元的用户ARPU仍然高于三大运营商,实现了用户规模的快速增长和业务收入的稳定。2017年公司固网宽带业务主要聚焦存量优化与降本提效,着重提升长城宽带的客户渗透率,控制运营成本、工程建设成本和市场成本,同时不再降价让利抢占市场份额也将促使2017年用户ARPU值稳定,预期公司毛利率将触底反弹。

云服务业务:依托宽带、IDC业务资源,打造全球云网平台、拓展创新云应用、建造“智能家庭生态”新模式。公司在2016年推出“全球云网平台”战略,利用公司全球光纤网络和全球布局的数据中心集群资源,以SDN、NFV和OpenStack等开源技术为核心,建设全球300+高安全性云网节点,3000+高可靠接入节点,确保全球范围的网络连接。基于公司云服务能力的基础上,将大麦盒子(2016年底用户近500万,付费率逐步攀升)与鹏云系列增值产品(其中“鹏云视讯”斩获2017年度中国信息通讯与“互联网+”应用优秀成果奖金奖)落地到“智能家庭生态”中,助力公司向全媒体时代的全球家庭运营商转型升级。

战略布局:携手中国联通、深化全球业务部署,推进“超宽带云管端”战略升级,打造全球化电信传媒服务平台。公司在2016年与中国联通建立全面战略合作伙伴关系,合作范围涵盖了固移电信服务、SDN/NFV网络重构等六个领域。同时,公司依托全球数据中心集群资源及CDN平台,构建全球OTT服务平台,将公司“云管端”一体化发展战略延伸到海外,2016年增资美国、韩国子公司,在北美市场推出“超宽带+大麦系列产品+家庭通话+教育”的融合套餐产品。未来3-5年海外业务拓展是公司业务重点之一,一方面公司将通过整合并购海外优质公司及资产,另一方面将继续在国内重点城市以及首尔、洛杉矶、旧金山等多地建设数据中心节点,联通中美欧,形成一个连接全球的云端业务集群。

给予“买入”评级。我们看好公司“超带宽云、管、端”战略指引下的未来成长,预计公司2017-2019年营业收入分别为102.04亿元、116.60亿元、130.65亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为9.24亿元、12.63亿元和13.79亿元,EPS分别为0.65元,0.89元,0.98元。参考对标公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE35倍估值,维持6个月目标价为22.75元,维持“买入”评级。

风险提示。相关板块估值波动。