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通信行业月报:5G建设平稳推进,通信业调整利于前行

时间:20-09-08 17:04    来源:格隆汇

机构:渤海证券

投资要点:

通信板块震荡回调

8 月以来,中证 500 指数上涨 1.62%,通信板块整体下跌 1.15%,其中通信运营子板块上涨 1.53%,通信设备子板块下跌 1.59%。通信行业跑输中证 500指数近 2.8 个百分点,在申万 28 个子行业中跌幅居前。通信板块经过上月反弹后,8 月保持高位震荡,运营子板块保持同步反弹,而设备子板块开始回调。虽然大盘指数环境不错,但由于新基建 5G 预期已经得到市场消化,高估值回归效应逐步显现,通信板块整体市场预期差不大,即使有业绩的支持,但是还是弱于指数,不过这对未来行情走的长远未尝不是好事。

电信业务收入稳步提升,运营商业绩走出低谷期

前 7 月电信业务收入累计完成 8027 亿元,同比增长 3.1%,增速较上半年回落 0.1 个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量为 8416 亿元,同比增长 19.3%,增速与上半年持平。今年以来,通信收入有如下的特点:固定通信业务收入较快增长,移动通信业务收入降幅持续收窄;数据及互联网业务收入平稳增长,支撑电信业务收入稳步增长;固定增值及其他收入较快增长,是电信业务收入增长的第一推动力。固定和移动数据及互联网业务收入在电信业务收入中占比分别为 16.7%和 46%,拉动电信业务收入增长 1.1 个和 1.6个百分点,是电信业务收入稳定增长的主要支柱。同时运营商积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务,1-7 月共完成固定增值业务收入 1031 亿元,同比增长 23.4%,在电信业务收入中占比为12.8%,拉动电信业务收入增长 2.5 个百分点,其中云计算和大数据收入增势最为突出。

8 月三大运营商发布了上半年业绩,整体业绩显示各大运营商业绩保持平稳增长。中国移动推进“CHBN”,经营业绩整体保持平稳,政企市场成为中国移动的收入增长的主要驱动力;中国电信收入规模业界领先,在数字化转型方面成效明显,产业化收入为 429 亿元,云网收入约为 67 亿元;中国联通主要经营数据全线增长,特别是利润增长率超预期达到 10%。运营商新兴业务转型加快,用户 ARPU 值回升,5G 布局成果逐步显现。

国内 5G 建设趋于平稳,产业链业绩层面逐步显现

8 月整体走势为震荡格局,各个板块走势也偏弱,通信行业经过前两个月的反弹后又出现了回调走势,主要有两方面原因:一方面中报业绩公布进入了后期,行业内的绩差甚至亏损的公司开始显现,毕竟上半年的疫情影响是客观存在的;另一方面市场对于国内 5G 建设预期已经比较充分了,难有超预期的爆发点,中期业绩浪也是对于当前 5G 建设进程的一次确认,因此存在这短期业绩兑现的现象。同时近期通信行业估值的绝对和相对估值持续走低,拉长时间轴看,通信行业的估值还处于一定高位,虽然基本面已经形成有效的上升趋势,整体确定性相对较高,但是短期的估值调整有利于板块行情的走远。在当前 5G 时代,中国通信设备行业已经处于了全球的领先地位,无论是标准还是技术方面,虽然华为产业链近期受到的外部压力越来越大,不过以华为为领头的产业链将压力转化为动力,以前所未有的速度在更新迭代,极力拓展国内运营商市场。因此国内的 5G 建设将会得到快速发展保障。近期,在可见的周期内,通信行业替代效应以及运营商集采概念将是后续爆发点,甚至可以扩散到配套产业环节,因此从综合设备商到配套厂商我们认为都会有良好的业绩预期,给下游运营和应用厂商带来逐步优化的经营环境,所以我们给予通信行业下半年“看好”评级。

通信行业策略和推荐品种

在整体看好通信行业向上的趋势基础上,我们认为行业中 5G 综合设备、军工通信和数据中心子行业成长最具确定性。今年超预期的新增基站书已经给了行业的发展规模指引,预计带动产业 2000 多亿的市场规模增量。但是这种指引给出的确定性也降低了市场对其未来行情发展的低预期性,从而使得板块呈现出慢牛行情,而不会出现爆发式的走势。同时,军工行业订单的确定性也给军工通信产业带来相当大的需求,行业内涉及军工的企业二季度以来的订单明显恢复,而且在可预计的期限内,仍呈现出饱满迹象。因此我们从以上看好的子行业中寻求并筛选中长期配置的优秀企业,并延伸挖掘横向并购拓展行业的新机遇,这是未来获取超市场预期收益的机会点。

具体推荐品种方面,5G 综合电信设备中选取中兴通讯(000063)、5G 光通器件选取中际旭创(300308)和新易盛(300502)、5G 器件类品种中选取三安光电(600703)和闻泰科技(600745)和 5G 电源品种动力源(600405);物联网选取模组公司广和通(300638);军工卫星通信方面选取中国卫星(600118)和航天发展(000547);IDC 公司鹏博士(600804)(600804)。

风险提示: 大盘持续下跌导致市场整体估值下降而拉低行业估值;5G 与物联网推进不及预期。